本文摘要：煤炭行业长周期被动去库相似尾声。

煤炭行业长周期被动去库相似尾声。预示开采业投资转好，铁路运输瓶颈超越，2017年之后的投资效果将逐步显出。

下游市场需求焦点由沿海专项内陆，库存结构迁入以及低库存策略促成下游订购消费市场需求维持分离出来，造就行业转入主动补库周期，供需缺口逐步收窄或引领煤炭行业保持动态平衡。主力05合约590-600区间操作者。

5-9及5-7合约价劣经常出现企稳声浪，不过正套时机未到，建议保持前期反套操作者。最重要资讯国内方面：（1）1-2月晋陕蒙合计原煤产量3.5亿吨占到全国原煤产量的68%。国家统计局近日发布了2019年1-2月份全国分省原煤产量，数据表明，2019年1-2月份全国原煤产量51367万吨，同比上升1.5%，而2018年12月快速增长2.1%，增长速度由正转负。

产量仅次于的依序为内蒙古、山西省、陕西省。其中内蒙古总计原煤产量14384.7万吨，占到全国总计产量的28%，同比快速增长1.8%；山西总计原煤产量13465.9万吨，占到全国总计产量的26.22%，同比快速增长6%；陕西总计原煤产量7078万吨，占到全国总计产量的13.78%，同比上升16.1%。三省区2018年全年生产原煤34928.6万吨，占到全国原煤产量的68%。（2）能源局核准国家发改委了内蒙古、山西3煤矿项目生产能力1080万吨。

国家能源局3月21日发布公告，核准国家发改委了内蒙古上海庙矿区长城五号煤矿、山西晋城矿区郑庄煤矿、山西阳泉矿区温家庄煤矿改扩建等3个项目。根据公告，上述3个煤矿项目皆归属于煤炭生产能力移位项目，合计生产能力1080万吨/年。

（3）西煤东运唐呼线改建减轻京津冀重卡污染。据北京日报报导，近日，为调整运输结构，减少铁路运输量，相连曹妃甸港和呼和浩特的唐呼线张集段正在展开万吨供电西站改建工程。改建完工后，唐呼线将构建全年运量上亿吨的目标唐呼线是我国西煤东运的最重要地下通道之一，此次升级改建将减轻京津冀等沿线区域内牵引卡车对道路交通和空气污染的影响。

（4）能源局：2月全社会用电量4891亿千瓦时同比减7.2%。3月20日，国家能源局公布2019年2月份全社会用电量等数据。2月份，全社会用电量4891亿千瓦时，同比快速增长7.2%。

1-2月，全社会用电量总计11063亿千瓦时，同比快速增长4.5%。近期注目焦点：（1）江苏化工厂发生爆炸后，安监之后贯彻执行；（2）进口煤政策转入季度调控，澳煤容许政策持续情况；（3）注目核电替代以及跨省验收情况；（4）内陆重点电厂主动补库工程进度。全社会库存正处于长周期去库阶段底部随着十三五规划煤炭供给侧改革的持续前进，煤炭行业供需流失状况获得了有效地修缮。煤炭行业库存状况也在这一过程中起着了填补供需缺口，入手价格大幅度波动的最重要起到。

累计2018年末，全国煤炭库存袭港13045万吨，同比上升30.73%。从长周期上看，目前煤炭行业库存状况在经历了15-16主动去库存后、16-17年的被动去库存之后，将要已完成筑底过程。并且在上一轮去库进程中，行业库存格局也已完成了焦点移往，即由上游坑口库存向中下游港口及终端移往，随着中下游对库存管理新规政策的贯彻执行，主动调补库存也由中下游首度启动。

坑口库存向中下游传导上游规模以上煤矿的煤炭库存自15年闻顶后持续下滑，目前完全返回不断扩大投资以前的水平。在与部分煤炭企业的人员交流时了解到，目前上游煤矿除采买电厂外，完全没库存，一是正处于环保拒绝，填煤成本增加；二是多数煤矿使用以销定产方式对付价格暴跌。

所以上游库存水平持续低位运营。不过，这一状况不存在一定弊端。我们告诉年初至今煤矿铁矿相继再次发生了多起安全事故，在进口煤放宽的政策环境下，严苛的安全性监察一定程度上容许了煤炭供给，特别是在是部分超产企业以及设备设施不合格的企业被关闭整顿，短期造成了煤炭供给紧缺。

未来随着煤炭行业固定资产投资的转好，预计库存状况预计也将从非常简单的移往向灵活性的调控方向发展。中转港口库存指标起到突显中转港口煤炭产业链的重要环节在近几年煤炭运输、存储、交易等方面充分发挥的起到也更加大。同时，港口也当作内贸煤及进口煤的集散地，港口煤炭库存也被当作是链接煤炭上下游以及体现市场交易情绪的最重要指标。

自2017年末开始，还包括环渤海港口在内的中转港口煤炭库存转入长周期主动补库阶段。虽然增幅不及下游终端，但指标起到渐渐突显。例如，在安全性监察全面积极开展，产地与港口发运成本持续凌空的背景下，一季度北方港库存持续松动。

路经当下，短周期被动去库转入尾声。先前预示下游终端经常出现补库前置导致的淡季不淡，拉运积极性回落将再次提升港口库存转入下行地下通道。

下游订购节奏是影响煤炭价格最主要的市场需求因素目前，煤炭行业整体库存处与长周期被动去库阶段，而库存传导造成中下游企业在库存管理新政提示下提早转入主动补库阶段。复盘来看，下游终端的高库存策略是行之有效的。现货煤炭价格由2018年年初的750元/吨降到年末的570元/吨。

同时，低库存策略也是的下游终端企业做到更加多议价权利，造成订购市场需求与消费市场需求分离出来阶段错配，导致淡季不淡、旺季不央。从结构上看，沿海与内陆消费经常出现相当严重分化。能源消费双触以及市场需求替代等方面使得沿海地区能源消费总量松动，相比之下，内陆地区的能源订购及消费皆大幅下降。

因此，内陆电厂以及高能耗企业低库存策略主导的订购节奏将为市场煤价格运营获取主要市场需求推动力。综上，煤炭行业长周期被动去库相似尾声。

预示开采业投资转好，铁路运输瓶颈超越，2017年之后的投资效果将逐步显出。下游市场需求焦点由沿海专项内陆，库存结构迁入以及低库存策略促成下游订购消费市场需求维持分离出来，造就行业转入主动补库周期，供需缺口逐步收窄或引领煤炭行业保持动态平衡。

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